股指：财政基本适应预期，指数回调上升需要耐性

　　1、近期盘面波动较大，指数冲高回落，股指期货基差大幅升水，滑点增大。

　　Wind全A指数气节冲精粹26%，节后首周着落4%，四天成交阻难10万亿元，并在周二创造了3.48万亿元的单日成交历史记载。市集神志飞腾，波动率大幅升高，中证1000IV峰值阻难50，沪深300IV峰值阻难45，均为连年以来的最高位。从资金面来看，9月中下旬开动东谈主民币汇率阻难前期核心干涉增值区间，暴露外洋资金显赫流入中国市集，可能是本轮上升的开端推能源量；节后，以融资融券为代表的内资开动显赫加仓，节后融资余额快速增多近1500亿元，至1.58万亿元。股指基差大幅升水主若是由于短期使用股指期货替代股票的需求显著增多，永恒看仍会追念贴水，因此，近期使用股指期货抒发多头不雅点性价比不高。

　　2、经济基本面数据仍偏弱，在此配景下，各主要部位协同发力，鼓励经济企稳复苏。

　　自9月下旬起，多部位密集发声，提振经济。10月12日，财政部新闻发布会基本适应市集预期，其中提到“拟一次性增多较大领域债务名额，是连年来出台撑抓化债力度最概况领；中央财政还有较大的举债空间和赤字擢起飞间”。刻下市集主要期待中央财政在场合化债等问题上承担更多背负，这次发布会抒发了近似倾向，但细节还未败露。

　　3、上市公司财报暴露经济仍处于筑底区间，若何擢升钞票端收益率是A股市集回升的要津。

　　现在，影响A股永恒走势的主要身分仍然是债务周期下各部门去杠杆的经过，核心在于方法经济增速是否卓绝方法利率，即钞票端投资收益能否卓绝欠债端利息成本。从二季度财报来看，一起A股上市公司剔除金融板块后ROE水平在7.4%傍边，处于连年偏低位置，营业收入同比增速和净利润同比增速还在负增长区间。从流动性增多率领市集预期回暖，再到带动上市公司盈利智力回升还需要一段时代。

　　国债：跨季后资金转松，债市神志回暖

　　1、债市进展：节后首周股市逐步追念常态，债市神志有所粗略，备受选藏的10月12日财政战术发布会全体适应市集预期。同期因应承赎回压力导致短端进展相对偏弱，收益率弧线走平。截止10月12日收盘，二年期国债收益率周环比上行9.6BP至1.56%，十年期国债收益率下行0.77BP至2.14%，三十年期国债收益率下行5.5BP至2.3%。国债期货小幅上升，TS2412、TF2412、T2412、TL2412周环比变动离别为0.02%、0.24%、0.52%、1.94%。好意思债方面，好意思国9月CPI数据暴露好意思国通胀黏性较强，同期9月服务数据全面超预期，降息预期大幅降温，鼓励好意思债收益率止跌回升。为止10月11日收盘，10年期好意思债收益率周环比上行10BP至4.08%，2年期好意思债上行2BP至3.95%，10-2年利差13BP。10年期中好意思利差-194BP，倒挂幅度周环比扩大28BP。

　　2、战术动态：10月12日国务院新闻办公室举行新闻发布会。财政部将在近期不绝推出一揽子有针对性的增量战术举措，主要包括加力撑抓场合化解政府债务风险、刊行特异国债撑抓国有大型生意银行补充核心一级成本、撑抓鼓励房地产市集止跌回稳和加大对重心群体的撑抓保险力度。逆周期要领还有其他战术器用，正在盘登第，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字擢起飞间。央行本周（10月08日至10月12日）共开展3701亿元逆回购操作，共有16951亿元逆回购到期，净回笼13250亿元。降息后资金利率波动核心总体下行，本周资金总体前紧后松。R001、R007、DR001、DR007周环比离别变动-41BP、-31BP、-20BP、-10BP至1.35%、1.53%、1.32%、1.45%。2024年9月，国度开荒银行、中国相差口银行、中国农业发展银行净归还典质补充贷款700亿元。期末典质补充贷款余额为25841亿元。

　　3、债券供给：本周政府债刊行4007亿元，净刊行3012亿元，其中国债净刊行2960亿元，场合债净刊行52亿元。刊行计划来看，下周政府债展望刊行3441亿元，净刊行801亿元。本周专项债刊行167亿元，全年累计刊行36160亿元，刊行经过92.7%。下周专项债刊行计划84亿元。10月8日发改委发布会说起督促关联场合到10月底完成本年剩余步方政府专项债额度的刊行责任。

　　4、策略不雅点：10月12日财政战术发布会全体适应市集预期，虽未公布具体数目，但财政战术积极格调较为显著。后续增发政府债券阶段性对资金面造成扰动，展望对短端利率造成一定利空。刻下处于货币战术利好落地，财政战术行将死力于的阶段，宽信用预期强化配景下短期债市回调难言终了。

　　宏不雅：9月CPI环比抓平，同比涨幅回落

　　实体经济方面，投资行业受干涉金九银十投资旺季，水泥磨机开工负荷回升，螺纹小幅去库，表需回升；沥青出货量回升。耗尽方面，受十一假期影响，一线和主要二线城市地铁客运量回落，拥挤延时指数先降后升，国内航班施行数走高。乘用车销量显著回暖。

　　宏不雅方面，10月8日国新办举行发布会，本次发布会加力推出一揽子增量战术，包括五方面本色：1、加力提效实施宏不雅战术；进一步扩大内需；2、加大助企帮扶力度；3、促进房地产市集止跌回稳；4、戮力提振成本市集。5、来岁要连续刊行超永恒特异国债并优化投向，加力撑抓“两重”修复。将在年内提前下达来岁1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元“两重”修复状貌清单。关于后续财政战术加码，展望12月中央经济责任会议上会有更多部署。

　　宏不雅数据方面，中国9月CPI同比0.4%，预期0.6%，前值0.6%。从环比看，CPI抓平，上月为上升0.4%。食物中，开学季重迭中秋节日身分等影响，鲜菜、鸡蛋、鲜果和猪肉价钱离别上升4.3%、2.5%、2.1%和0.4%，诡计影响CPI环比上升约0.17个百分点。非食物中，暑期终了出行减少，飞机票、宾馆住宿和旅游价钱离别下降14.8%、7.4%和6.3%。 从同比看，CPI上升0.4%，涨幅比上月回落0.2个百分点，主若是受上年同期对比基数走高影响。非食物价钱由上月上升0.2%转为下降0.2%，其中值得选藏的是新能源小汽车和燃油小汽车价钱离别下降6.9%和6.1%，降幅均有收窄。重迭以旧换新战术加码，9月天下乘用车零卖210.9万辆，同比增长4.5%，汽车量价回升的配景下销售额的上升会对社零有所提振。

　　9月份，受外洋巨额商品价钱波动及国内市集有用需求不及等身分影响，PPI环比降幅收窄，同比降幅扩大。外洋油价下行带动国内石油和自然气开采业价钱下降3.2%。外洋有色金属价钱先降后涨，影响国内有色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱下降0.4%，降幅比上月收窄1.9个百分点。房地产市集仍处转化期，重迭部分地区碰到强风雨天气，建材需求全体偏弱，非金属矿物成品业价钱下降0.8%。

　　下周选藏：中国相差口（周一）、金融信贷（不依期）、经济数据（周五），欧央行公布利率有谋略（周四）

　　贵金属：好意思降息降温 上行乏力

　　1、伦敦现货黄金先抑后扬，较上周上升0.14%至2656.85好意思元/盎司；现货白银较上周上升着落2.05%至31.532好意思元/盎司；金银比降至84.25隔邻。截止10月8日好意思国CFTC黄金抓仓暴露，总抓仓较前次（1号）统计下降12791张至520316张；非生意抓仓净广博据下降21751张至278180张；Comex库存，截止10月11日黄金库存周度下降0.01吨至530.26吨；白银库存下降18.02吨至9518.11吨。

　　2、数据方面，好意思国9月CPI同比涨2.4%，为2021年2月以来最低，较前值2.5%放缓，但超出预期值2.3%；核心CPI同比涨3.3%，一样超出预期和前值3.2%。好意思联储公布的9月议息会议纪要暴露，官员们对降息节拍产生较大不合，“绝大广博”好意思联储官员撑抓好意思联储在9月大幅降息50个基点，但仍有“一些”官员更感奋只降25基点，同期纪要暴露唯有好意思国通胀连续下降，降息经过就可能连续下去，具体降息速率与幅度将取决于曩昔的好意思国经济数据。不外，跟着近期公布的经济、服务和通胀数据差强东谈看法，11月好意思联储议息会议上50基点降息可能性大幅平定，暂停降息概率在冷静增多，25个基点降息概率最大。

　　3、此前提到，除非好意思联储再次超预期降息，不然“下次”降息与9月议息文书降息且降50个基点意旨比较已中性偏弱，谈不上更“宽松”，对黄金来说也就谈不上愈加利多。黄金之前高位震撼偏强走势，我觉得一是对好意思国经济软着陆预期存疑，市集倾向于好意思联储会快速降息且重启钞票欠债表膨胀，二是中东地缘政事以及临近引起的躁动，市集感到不安。另外，站在刻下时代节点，除了利多落地及作念多头寸拥挤外，也无更令市集折服的作念空情理，是以对黄金后期走势乐不雅中应保抓一份严慎。

背负剪辑：李铁民